優(yōu)化減持方案 全力擴大內需
2002-03-20
作者：總裁辦
全國政協(xié)委員 劉漢元
(本文系劉總在政協(xié)九屆五次會(huì )議上的發(fā)言)
中國股市經(jīng)歷了十多年的曲折發(fā)展，其間共經(jīng)歷了六次股市大跌。最近的一次是發(fā)生在去年的前所未有的暴跌。從2001年6月13日至2002年1月29日，上證指數下跌達40.36%，A股流通市值從18161億元減少至10772億元，損失7389億元。這次暴跌將給我國國民經(jīng)濟的發(fā)展帶來(lái)嚴重而且長(cháng)遠的負面影響，已引起了全社會(huì )的廣泛關(guān)注。
為了擴大內需，拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，我國政府近年來(lái)采取了一些十分重要的財政擴張政策。自1998年以來(lái)，我國在過(guò)去4年期間累計發(fā)行國債5100億元，用于國債投資，擴大了國內需求。據統計分析，從1998年至2001年期間，國債項目投資帶動(dòng)了經(jīng)濟平均增長(cháng)1.75%；創(chuàng )造就業(yè)崗位超過(guò)500萬(wàn)個(gè)；增加稅收7.6%；增加農村居民人均純收入3.98%，增加城市居民人均可支配收入7.45%。這些措施在一定程度上使我國的國民經(jīng)濟運行保持了快增長(cháng)、高效益和低通脹的發(fā)展勢頭。然而，由于股市的暴跌，去年我國股市的市值在半年多一點(diǎn)的時(shí)間中就減少了7389億元，遠遠超過(guò)了四年累計國債投資5100億元，在很短的時(shí)間內和很大程度上就可能抵消了我國“積極財政政策”長(cháng)期努力所取得的成效。
如今，我國兩市上市公司數目已接近1200家，投資者數量超過(guò)6500萬(wàn)，市價(jià)總值占GDP的比重已達50%，因此股市的漲落對于我國國民經(jīng)濟的發(fā)展有著(zhù)不可忽視的重要影響。
從宏觀(guān)經(jīng)濟來(lái)看，根據國家信息中心的測算，目前我國A股股票市場(chǎng)每變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)，將對GDP產(chǎn)生千分之0.7的影響。按此推算，去年我國股市市值下跌40%多，理論上將影響GDP2.8個(gè)百分點(diǎn)。在不考慮其它因素的情況下，按去年的峰值計算，此輪股市的下跌將導致GDP增長(cháng)率的大幅下降，而可能明顯低于7%的增長(cháng)目標，因此將對宏觀(guān)經(jīng)濟的發(fā)展帶來(lái)嚴重的負面影響。
從企業(yè)投資規模來(lái)看，根據國家信息中心的測算，2000年我國證券市場(chǎng)上市融資額達2103億元，比1999年增加了1162億元，如果融資資金全部用于當年投資，可拉動(dòng)GDP增長(cháng)1.1%。而2001年通過(guò)發(fā)行、配售股票共籌集資金僅1168億元，比上年減少935億元，相應地降低了對GDP增長(cháng)的拉動(dòng)作用。
從消費需求角度來(lái)看，專(zhuān)家認為，我國城鄉居民的消費能力比較集中在城鎮居民的消費能力上，而6500萬(wàn)公眾投資者則是城鎮居民中最具實(shí)力的消費階層，是擴大消費需求的主力軍，對消費需求的影響具有主流作用。公眾投資者是我國股市的投資主體，根據多家機構調查，7000多億市值的下跌主要是這部分投資者的虧損。按照財富效應，股價(jià)的巨幅下挫會(huì )抑制消費需求。2001年下半年我國的旅游、汽車(chē)、住房和耐用消費品市場(chǎng)已經(jīng)受到明顯的影響。
人們普遍地認為，國有股減持是此次股市暴跌的導火索。去年不合理的高價(jià)減持辦法損害了廣大公眾投資者的利益，使其對股市喪失信心，引發(fā)了這一輪股市的暴跌。為了找到合理的多贏(yíng)的減持方案，在去年的最后兩個(gè)月內，很多專(zhuān)家和關(guān)心股市的人提出了多種方案。
我們認為：優(yōu)化的國有股的減持方案應能全力擴大內需，維持股市人氣，推動(dòng)國民經(jīng)濟持續發(fā)展。如前所述，公眾投資者在我國股市和消費市場(chǎng)起著(zhù)雙重主角的作用。解決股市問(wèn)題的關(guān)鍵在于保護中國股市投資主體－公眾投資者的合法權益，補償他們的損失，恢復他們的信心，才能恢復股市的繁榮，促進(jìn)我國經(jīng)濟的發(fā)展。
在股市上，廣大公眾投資者至少承受了四個(gè)方面的損失(或者說(shuō)作了奉獻)。其一，上市公司中大部分是國有企業(yè)，國有企業(yè)的國有出資實(shí)行的評估辦法，在防止國有資產(chǎn)流失的大旗下以及相關(guān)政策的傾斜，國有資產(chǎn)通常獲得較大的增值，再通過(guò)首發(fā)、配股或增發(fā)向社會(huì )公眾溢價(jià)發(fā)行，因此，對國有股權增值的貢獻的一個(gè)主要來(lái)源是公眾投資者認購上市公司股份后現金流量的流入，據統計過(guò)去十幾年中，國有和國有控股企業(yè)上市共從股市融資逾7000億元；其二，相當一部分國有企業(yè)上市而不改制，經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力并沒(méi)有得到改善，這種情況造成很多國有企業(yè)的盈利水平很低，甚至出現嚴重的虧損。這些企業(yè)不僅沒(méi)有給公眾投資者帶來(lái)相應的回報，反而給他們造成損失；其三，由于不少的國有企業(yè)上市是由于企業(yè)解困的需要(曾幾何時(shí)我們將股市作為國有大中企業(yè)解困的主要途徑)，由于政策等多方面的原因，許多國有大中型企業(yè)的歷史問(wèn)題：如小企業(yè)大社會(huì )、無(wú)效資產(chǎn)比重大、壞賬呆賬死賬、大量冗員、不少賬實(shí)不符的資產(chǎn)均進(jìn)入了股份公司，并在股市上高價(jià)套現，給今天的股市埋下了許許多多地雷！其四：印花稅、交易費每年合起來(lái)幾乎等于上市公司的總盈利，證券市場(chǎng)事實(shí)上不堪重負；其五：由于政策失誤或者信息歪曲給廣大公眾投資者造成損失。如去年出臺的國有股減持和不切實(shí)際的“擠去泡沐”，盲目“價(jià)值回歸”造成中國股市歷史上最大的暴跌，使廣大公眾投資者手中的熱紅薯頃刻間變成了大冰塊，蒙受了巨大的損失。
因此，作為政府和相關(guān)職能部門(mén)，專(zhuān)家以及我們的新聞媒體，面對“千瘡百孔”、“先天不足”，僅十多歲的中國股市，都應該少一些指責，多一些呵護，少一些抽薪，多一些加油，因為十多年的歷史背景我們應該記住，因為今天的中國股市不僅僅只是一個(gè)影響股市的股市，因為21世紀中華民族的偉大復興需要中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，因為我們要想趕上發(fā)達國家時(shí)間太緊迫了，因為今天勤勞而智慧的中國人可以創(chuàng )造更快更持久的發(fā)展速度，而這一切都需要一個(gè)積極向上、興旺發(fā)達的中國資本市場(chǎng)(何況到今天為止她幾乎是中國唯一的資本市場(chǎng))！2001年作為新世紀新千年的真正開(kāi)始，全人類(lèi)的眼光關(guān)注中國，中國人多年的夢(mèng)想變成了現實(shí)，全世界的人氣都聚焦中國，預期21世紀是中國人的世紀，而我們自己為什么要急急忙忙在股市上和老百姓爭錢(qián)、搶錢(qián)，為什么要在人氣沖天的千載難逢的大好時(shí)機中急急忙忙要“價(jià)值回歸”而讓股市變成一個(gè)大熊市而自亂陣腳、自泄底氣呢？我們不是正想拉動(dòng)內需嗎？我們不是正想要人氣嗎？
面對股市的歷史和現狀，優(yōu)化的國有股減持方案應還利于公眾投資者，政府作為上市公司主體的國有股的代表人，我們理應還國有股原本的真實(shí)價(jià)值，主動(dòng)讓利，讓廣大投資者、讓老百姓多贏(yíng)！
國有股優(yōu)化減持方案，可將國有股本所擁有的權益首先用來(lái)清償歷史上遺留下來(lái)的各種無(wú)效資產(chǎn)，壞賬呆賬死賬，冗員負擔，賬實(shí)不符的資產(chǎn)損失，一部分用于無(wú)償配送或低價(jià)向流通股持有人配售，其余部分凡國家可以放手的產(chǎn)業(yè)均可將大股東或者控股權轉讓給有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理能力的投資人，真正讓企業(yè)產(chǎn)權清晰，管理有效，持續健康發(fā)展。同時(shí)加快其他經(jīng)濟成份中的優(yōu)良資產(chǎn)的上市工作，以?xún)?yōu)化上市公司主體，用一大批做好做實(shí)做強的股份公司來(lái)支撐未來(lái)中國股市的進(jìn)一步健康而持久的發(fā)展。
我國股市發(fā)展到今天已經(jīng)對國民經(jīng)濟的持續發(fā)展起著(zhù)越來(lái)越重要的作用。無(wú)論是想把減持資金用來(lái)建立社保基金，還是用于集中投資，就當前中國經(jīng)濟而言均不如維持一個(gè)健康有效、充滿(mǎn)人氣的證券市場(chǎng)，對全社會(huì )全方位拉動(dòng)內需、繁榮市場(chǎng)所起的作用那么直接，那么明顯，一個(gè)健康向上的中國股市對促進(jìn)企業(yè)投資和發(fā)展，保證金融安全，推動(dòng)我國國民經(jīng)濟的高速發(fā)展，保證我國社會(huì )的長(cháng)治久安有著(zhù)十分重要的作用。我們堅信通過(guò)優(yōu)化國有股減持方案，一定能有效解決我國股市遺留的許多根本性問(wèn)題，盡快恢復人心，恢復人氣，讓中國股市走上穩健發(fā)展之路，為中國21世紀經(jīng)濟新的騰飛做出新的貢獻。
(本文系劉總在政協(xié)九屆五次會(huì )議上的發(fā)言)
中國股市經(jīng)歷了十多年的曲折發(fā)展，其間共經(jīng)歷了六次股市大跌。最近的一次是發(fā)生在去年的前所未有的暴跌。從2001年6月13日至2002年1月29日，上證指數下跌達40.36%，A股流通市值從18161億元減少至10772億元，損失7389億元。這次暴跌將給我國國民經(jīng)濟的發(fā)展帶來(lái)嚴重而且長(cháng)遠的負面影響，已引起了全社會(huì )的廣泛關(guān)注。
為了擴大內需，拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，我國政府近年來(lái)采取了一些十分重要的財政擴張政策。自1998年以來(lái)，我國在過(guò)去4年期間累計發(fā)行國債5100億元，用于國債投資，擴大了國內需求。據統計分析，從1998年至2001年期間，國債項目投資帶動(dòng)了經(jīng)濟平均增長(cháng)1.75%；創(chuàng )造就業(yè)崗位超過(guò)500萬(wàn)個(gè)；增加稅收7.6%；增加農村居民人均純收入3.98%，增加城市居民人均可支配收入7.45%。這些措施在一定程度上使我國的國民經(jīng)濟運行保持了快增長(cháng)、高效益和低通脹的發(fā)展勢頭。然而，由于股市的暴跌，去年我國股市的市值在半年多一點(diǎn)的時(shí)間中就減少了7389億元，遠遠超過(guò)了四年累計國債投資5100億元，在很短的時(shí)間內和很大程度上就可能抵消了我國“積極財政政策”長(cháng)期努力所取得的成效。
如今，我國兩市上市公司數目已接近1200家，投資者數量超過(guò)6500萬(wàn)，市價(jià)總值占GDP的比重已達50%，因此股市的漲落對于我國國民經(jīng)濟的發(fā)展有著(zhù)不可忽視的重要影響。
從宏觀(guān)經(jīng)濟來(lái)看，根據國家信息中心的測算，目前我國A股股票市場(chǎng)每變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)，將對GDP產(chǎn)生千分之0.7的影響。按此推算，去年我國股市市值下跌40%多，理論上將影響GDP2.8個(gè)百分點(diǎn)。在不考慮其它因素的情況下，按去年的峰值計算，此輪股市的下跌將導致GDP增長(cháng)率的大幅下降，而可能明顯低于7%的增長(cháng)目標，因此將對宏觀(guān)經(jīng)濟的發(fā)展帶來(lái)嚴重的負面影響。
從企業(yè)投資規模來(lái)看，根據國家信息中心的測算，2000年我國證券市場(chǎng)上市融資額達2103億元，比1999年增加了1162億元，如果融資資金全部用于當年投資，可拉動(dòng)GDP增長(cháng)1.1%。而2001年通過(guò)發(fā)行、配售股票共籌集資金僅1168億元，比上年減少935億元，相應地降低了對GDP增長(cháng)的拉動(dòng)作用。
從消費需求角度來(lái)看，專(zhuān)家認為，我國城鄉居民的消費能力比較集中在城鎮居民的消費能力上，而6500萬(wàn)公眾投資者則是城鎮居民中最具實(shí)力的消費階層，是擴大消費需求的主力軍，對消費需求的影響具有主流作用。公眾投資者是我國股市的投資主體，根據多家機構調查，7000多億市值的下跌主要是這部分投資者的虧損。按照財富效應，股價(jià)的巨幅下挫會(huì )抑制消費需求。2001年下半年我國的旅游、汽車(chē)、住房和耐用消費品市場(chǎng)已經(jīng)受到明顯的影響。
人們普遍地認為，國有股減持是此次股市暴跌的導火索。去年不合理的高價(jià)減持辦法損害了廣大公眾投資者的利益，使其對股市喪失信心，引發(fā)了這一輪股市的暴跌。為了找到合理的多贏(yíng)的減持方案，在去年的最后兩個(gè)月內，很多專(zhuān)家和關(guān)心股市的人提出了多種方案。
我們認為：優(yōu)化的國有股的減持方案應能全力擴大內需，維持股市人氣，推動(dòng)國民經(jīng)濟持續發(fā)展。如前所述，公眾投資者在我國股市和消費市場(chǎng)起著(zhù)雙重主角的作用。解決股市問(wèn)題的關(guān)鍵在于保護中國股市投資主體－公眾投資者的合法權益，補償他們的損失，恢復他們的信心，才能恢復股市的繁榮，促進(jìn)我國經(jīng)濟的發(fā)展。
在股市上，廣大公眾投資者至少承受了四個(gè)方面的損失(或者說(shuō)作了奉獻)。其一，上市公司中大部分是國有企業(yè)，國有企業(yè)的國有出資實(shí)行的評估辦法，在防止國有資產(chǎn)流失的大旗下以及相關(guān)政策的傾斜，國有資產(chǎn)通常獲得較大的增值，再通過(guò)首發(fā)、配股或增發(fā)向社會(huì )公眾溢價(jià)發(fā)行，因此，對國有股權增值的貢獻的一個(gè)主要來(lái)源是公眾投資者認購上市公司股份后現金流量的流入，據統計過(guò)去十幾年中，國有和國有控股企業(yè)上市共從股市融資逾7000億元；其二，相當一部分國有企業(yè)上市而不改制，經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力并沒(méi)有得到改善，這種情況造成很多國有企業(yè)的盈利水平很低，甚至出現嚴重的虧損。這些企業(yè)不僅沒(méi)有給公眾投資者帶來(lái)相應的回報，反而給他們造成損失；其三，由于不少的國有企業(yè)上市是由于企業(yè)解困的需要(曾幾何時(shí)我們將股市作為國有大中企業(yè)解困的主要途徑)，由于政策等多方面的原因，許多國有大中型企業(yè)的歷史問(wèn)題：如小企業(yè)大社會(huì )、無(wú)效資產(chǎn)比重大、壞賬呆賬死賬、大量冗員、不少賬實(shí)不符的資產(chǎn)均進(jìn)入了股份公司，并在股市上高價(jià)套現，給今天的股市埋下了許許多多地雷！其四：印花稅、交易費每年合起來(lái)幾乎等于上市公司的總盈利，證券市場(chǎng)事實(shí)上不堪重負；其五：由于政策失誤或者信息歪曲給廣大公眾投資者造成損失。如去年出臺的國有股減持和不切實(shí)際的“擠去泡沐”，盲目“價(jià)值回歸”造成中國股市歷史上最大的暴跌，使廣大公眾投資者手中的熱紅薯頃刻間變成了大冰塊，蒙受了巨大的損失。
因此，作為政府和相關(guān)職能部門(mén)，專(zhuān)家以及我們的新聞媒體，面對“千瘡百孔”、“先天不足”，僅十多歲的中國股市，都應該少一些指責，多一些呵護，少一些抽薪，多一些加油，因為十多年的歷史背景我們應該記住，因為今天的中國股市不僅僅只是一個(gè)影響股市的股市，因為21世紀中華民族的偉大復興需要中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，因為我們要想趕上發(fā)達國家時(shí)間太緊迫了，因為今天勤勞而智慧的中國人可以創(chuàng )造更快更持久的發(fā)展速度，而這一切都需要一個(gè)積極向上、興旺發(fā)達的中國資本市場(chǎng)(何況到今天為止她幾乎是中國唯一的資本市場(chǎng))！2001年作為新世紀新千年的真正開(kāi)始，全人類(lèi)的眼光關(guān)注中國，中國人多年的夢(mèng)想變成了現實(shí)，全世界的人氣都聚焦中國，預期21世紀是中國人的世紀，而我們自己為什么要急急忙忙在股市上和老百姓爭錢(qián)、搶錢(qián)，為什么要在人氣沖天的千載難逢的大好時(shí)機中急急忙忙要“價(jià)值回歸”而讓股市變成一個(gè)大熊市而自亂陣腳、自泄底氣呢？我們不是正想拉動(dòng)內需嗎？我們不是正想要人氣嗎？
面對股市的歷史和現狀，優(yōu)化的國有股減持方案應還利于公眾投資者，政府作為上市公司主體的國有股的代表人，我們理應還國有股原本的真實(shí)價(jià)值，主動(dòng)讓利，讓廣大投資者、讓老百姓多贏(yíng)！
國有股優(yōu)化減持方案，可將國有股本所擁有的權益首先用來(lái)清償歷史上遺留下來(lái)的各種無(wú)效資產(chǎn)，壞賬呆賬死賬，冗員負擔，賬實(shí)不符的資產(chǎn)損失，一部分用于無(wú)償配送或低價(jià)向流通股持有人配售，其余部分凡國家可以放手的產(chǎn)業(yè)均可將大股東或者控股權轉讓給有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理能力的投資人，真正讓企業(yè)產(chǎn)權清晰，管理有效，持續健康發(fā)展。同時(shí)加快其他經(jīng)濟成份中的優(yōu)良資產(chǎn)的上市工作，以?xún)?yōu)化上市公司主體，用一大批做好做實(shí)做強的股份公司來(lái)支撐未來(lái)中國股市的進(jìn)一步健康而持久的發(fā)展。
我國股市發(fā)展到今天已經(jīng)對國民經(jīng)濟的持續發(fā)展起著(zhù)越來(lái)越重要的作用。無(wú)論是想把減持資金用來(lái)建立社保基金，還是用于集中投資，就當前中國經(jīng)濟而言均不如維持一個(gè)健康有效、充滿(mǎn)人氣的證券市場(chǎng)，對全社會(huì )全方位拉動(dòng)內需、繁榮市場(chǎng)所起的作用那么直接，那么明顯，一個(gè)健康向上的中國股市對促進(jìn)企業(yè)投資和發(fā)展，保證金融安全，推動(dòng)我國國民經(jīng)濟的高速發(fā)展，保證我國社會(huì )的長(cháng)治久安有著(zhù)十分重要的作用。我們堅信通過(guò)優(yōu)化國有股減持方案，一定能有效解決我國股市遺留的許多根本性問(wèn)題，盡快恢復人心，恢復人氣，讓中國股市走上穩健發(fā)展之路，為中國21世紀經(jīng)濟新的騰飛做出新的貢獻。