通威上市破解家族化宿命
2004-02-23
作者：《經(jīng)濟觀(guān)察報》
2月11日?通威股份有限公司，通威股份發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)稱(chēng)將于2月16日起?公開(kāi)發(fā)行6000萬(wàn)股Ａ股，每股定價(jià)7．5元，通威股份將募集4．5億元資金，除去2000萬(wàn)元左右的發(fā)行費用，通威股份實(shí)際募集資金為4．3億元左右。
“通威終于上市了”，對于通威上市的曲折歷程，劉漢元表示，通威在這一點(diǎn)上確實(shí)已經(jīng)落后于一些民營(yíng)企業(yè)了，不過(guò)，他話(huà)鋒一轉，“上市固然是一件好事，但是保持公司持續穩定的發(fā)展才是根本”。
在一大批以農產(chǎn)品加工為主業(yè)的民營(yíng)公司中，贏(yíng)利神話(huà)總是讓外界困惑。但通威與新希望一樣長(cháng)期低調賺錢(qián)，并比后者保持著(zhù)更穩固的家族化管理模式。但當福建、廣東的農業(yè)經(jīng)營(yíng)公司最近相繼成功上市融資之后，劉漢元也有些急了。
“專(zhuān)注于水產(chǎn)飼料以及水產(chǎn)行業(yè)，利用在這一行業(yè)積累的規模和管理優(yōu)勢，為投資者帶來(lái)豐厚回報”，劉漢元講資本故事就象他以前經(jīng)營(yíng)水產(chǎn)飼料一樣不動(dòng)聲色，但是劉漢元怎樣來(lái)保證他的承諾呢？
曲折ＩＰＯ之路
實(shí)際上，稍微熟悉通威的人都知道，通威的上市路漫長(cháng)而又充滿(mǎn)變數，而這其中，最廣為傳播的就是“通威借殼藍田”。雖然最終以通威澄清沒(méi)有對藍田進(jìn)行并購而告終，但是知情人士告訴記者，通威確實(shí)欲通過(guò)借殼的方式登陸Ａ股，并且與相當多的目標進(jìn)行了接洽和談判，但是最大的障礙在于：由于國內企業(yè)在財務(wù)上的不透明，劉漢元以及通威的高層一直擔心撞上一顆顆的“定時(shí)炸彈”，于是在進(jìn)行了一次又一次的考察后，劉漢元最終放棄了這一可能最快登陸Ａ股的方式。
此后，又一度傳出通威欲分拆旗下公司，到香港的Ｈ股上市，但是后來(lái)這又被通威否認。
伴隨著(zhù)這些虛虛實(shí)實(shí)的消息一直追溯上去，早在1992年，通威集團就曾希望上市融資，但在當時(shí)的上市審批制下民企上市必須要捆綁一家國有企業(yè)。那幾年，通威集團調研了三四家國有企業(yè)，其糟糕的經(jīng)營(yíng)體制和經(jīng)營(yíng)能力使劉漢元最終還是望而卻步。
上市審批制改革為核準制后，通威集團于2000年進(jìn)行股份制改造，把旗下的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——水產(chǎn)飼料組建成股份公司，也就在那時(shí)候，通威將ＩＰＯ的消息就不絕于耳。而一直到2002年2月份左右，通威方才在證監會(huì )“過(guò)會(huì )”，但是由于“排隊”，通威在2004年初才獲得進(jìn)行ＩＰＯ機會(huì )。對于這長(cháng)達4年的時(shí)間，劉漢元表示：“通威確實(shí)在上市的時(shí)間上比有些民營(yíng)企業(yè)落后了”。
原為家族企業(yè)
由于歷年高高盤(pán)踞在各路富排名榜的前列，劉漢元的身價(jià)也是被關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。各種排名榜稱(chēng)劉漢元的個(gè)人財富達30多億元，而在通威的招股說(shuō)明書(shū)中則被大大縮水：通威集團總資產(chǎn)實(shí)為12．8億元。總負債為8．5億元，凈資產(chǎn)僅為3．7億元。
實(shí)際上，除了早已是大富翁的劉漢元夫婦，在股份公司中持有股份的管亞偉、劉漢中、劉定全、何志林、管超等人，除劉定全持有256萬(wàn)股，將成為千萬(wàn)富翁外，其他人持有的股份均沒(méi)有超過(guò)100萬(wàn)股，連一個(gè)400萬(wàn)的富翁也不會(huì )誕生。值得注意的是，這些人都是劉漢元夫婦的親戚，擔任股份公司總經(jīng)理的管亞偉與管亞梅正是姐弟關(guān)系。
低調的通威浮出水面以后，人們會(huì )驚訝發(fā)現，這樣一個(gè)以管理水平自豪的企業(yè)，居然是一個(gè)標準式的家族企業(yè)。雖然通過(guò)上市，其家族式的股權機構有一定改善，但在未來(lái)，致力于家族式管理的改進(jìn)是劉漢元長(cháng)時(shí)間內必須面對的一個(gè)課題。
所募資金的投向
“通威股份肯定是做水產(chǎn)飼料以及上下游的產(chǎn)業(yè)，”劉漢元認為，從宏觀(guān)政策層面講，中共中央“1號文件”的出臺使三農問(wèn)題得到前所未有的關(guān)注，農業(yè)領(lǐng)域大有可為；而農業(yè)企業(yè)正在趨于集中，現在飼料行業(yè)是1萬(wàn)多家企業(yè)，而將來(lái)能留下來(lái)的不過(guò)上百家左右，通威只要成為這百分之一，就大有商機。
在通威募集的4億多資金中，其中絕大部分都投入到新建飼料廠(chǎng)，這意味著(zhù)，通威繼續在全國范圍進(jìn)行布局。據了解，由于上市的時(shí)間拖得較長(cháng)，通威部分募集的資金已經(jīng)由通威股份提前投入建設。通威一位負責人介紹，通威擴大產(chǎn)能不采取并購的形式，主要出于風(fēng)險和成本控制，在廣東通威，一年的利潤就接近上億元，并購來(lái)的工廠(chǎng)，幾乎不可能產(chǎn)生如此高的利潤，更何況還可能存在通威最懼怕的“地雷”。
但是新建工廠(chǎng)給通威增加了較大的投入，據通威股份的招股書(shū)，截至2003年9月，通威股份的負債率達到63．3％，在通威與行業(yè)各項指標的平均數相比，也只有負債率這一項低于行業(yè)的平均水平，顯示出公司的財務(wù)壓力還是比較大。對此，劉漢元特別指出，在募集資金后，公司的負債率將下降到50％左右，而公司目前擁有1．8億元的貨幣資金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也非常出色，因此償還短期借款沒(méi)有問(wèn)題，在未來(lái)，公司隨著(zhù)規模的擴大，負債率會(huì )再次有一些上升，但是通威股份將把負債率控制到50％或者50％以下，成為一個(gè)財務(wù)穩健的企業(yè)。(岳戰野)
“通威終于上市了”，對于通威上市的曲折歷程，劉漢元表示，通威在這一點(diǎn)上確實(shí)已經(jīng)落后于一些民營(yíng)企業(yè)了，不過(guò)，他話(huà)鋒一轉，“上市固然是一件好事，但是保持公司持續穩定的發(fā)展才是根本”。
在一大批以農產(chǎn)品加工為主業(yè)的民營(yíng)公司中，贏(yíng)利神話(huà)總是讓外界困惑。但通威與新希望一樣長(cháng)期低調賺錢(qián)，并比后者保持著(zhù)更穩固的家族化管理模式。但當福建、廣東的農業(yè)經(jīng)營(yíng)公司最近相繼成功上市融資之后，劉漢元也有些急了。
“專(zhuān)注于水產(chǎn)飼料以及水產(chǎn)行業(yè)，利用在這一行業(yè)積累的規模和管理優(yōu)勢，為投資者帶來(lái)豐厚回報”，劉漢元講資本故事就象他以前經(jīng)營(yíng)水產(chǎn)飼料一樣不動(dòng)聲色，但是劉漢元怎樣來(lái)保證他的承諾呢？
曲折ＩＰＯ之路
實(shí)際上，稍微熟悉通威的人都知道，通威的上市路漫長(cháng)而又充滿(mǎn)變數，而這其中，最廣為傳播的就是“通威借殼藍田”。雖然最終以通威澄清沒(méi)有對藍田進(jìn)行并購而告終，但是知情人士告訴記者，通威確實(shí)欲通過(guò)借殼的方式登陸Ａ股，并且與相當多的目標進(jìn)行了接洽和談判，但是最大的障礙在于：由于國內企業(yè)在財務(wù)上的不透明，劉漢元以及通威的高層一直擔心撞上一顆顆的“定時(shí)炸彈”，于是在進(jìn)行了一次又一次的考察后，劉漢元最終放棄了這一可能最快登陸Ａ股的方式。
此后，又一度傳出通威欲分拆旗下公司，到香港的Ｈ股上市，但是后來(lái)這又被通威否認。
伴隨著(zhù)這些虛虛實(shí)實(shí)的消息一直追溯上去，早在1992年，通威集團就曾希望上市融資，但在當時(shí)的上市審批制下民企上市必須要捆綁一家國有企業(yè)。那幾年，通威集團調研了三四家國有企業(yè)，其糟糕的經(jīng)營(yíng)體制和經(jīng)營(yíng)能力使劉漢元最終還是望而卻步。
上市審批制改革為核準制后，通威集團于2000年進(jìn)行股份制改造，把旗下的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——水產(chǎn)飼料組建成股份公司，也就在那時(shí)候，通威將ＩＰＯ的消息就不絕于耳。而一直到2002年2月份左右，通威方才在證監會(huì )“過(guò)會(huì )”，但是由于“排隊”，通威在2004年初才獲得進(jìn)行ＩＰＯ機會(huì )。對于這長(cháng)達4年的時(shí)間，劉漢元表示：“通威確實(shí)在上市的時(shí)間上比有些民營(yíng)企業(yè)落后了”。
原為家族企業(yè)
由于歷年高高盤(pán)踞在各路富排名榜的前列，劉漢元的身價(jià)也是被關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。各種排名榜稱(chēng)劉漢元的個(gè)人財富達30多億元，而在通威的招股說(shuō)明書(shū)中則被大大縮水：通威集團總資產(chǎn)實(shí)為12．8億元。總負債為8．5億元，凈資產(chǎn)僅為3．7億元。
實(shí)際上，除了早已是大富翁的劉漢元夫婦，在股份公司中持有股份的管亞偉、劉漢中、劉定全、何志林、管超等人，除劉定全持有256萬(wàn)股，將成為千萬(wàn)富翁外，其他人持有的股份均沒(méi)有超過(guò)100萬(wàn)股，連一個(gè)400萬(wàn)的富翁也不會(huì )誕生。值得注意的是，這些人都是劉漢元夫婦的親戚，擔任股份公司總經(jīng)理的管亞偉與管亞梅正是姐弟關(guān)系。
低調的通威浮出水面以后，人們會(huì )驚訝發(fā)現，這樣一個(gè)以管理水平自豪的企業(yè)，居然是一個(gè)標準式的家族企業(yè)。雖然通過(guò)上市，其家族式的股權機構有一定改善，但在未來(lái)，致力于家族式管理的改進(jìn)是劉漢元長(cháng)時(shí)間內必須面對的一個(gè)課題。
所募資金的投向
“通威股份肯定是做水產(chǎn)飼料以及上下游的產(chǎn)業(yè)，”劉漢元認為，從宏觀(guān)政策層面講，中共中央“1號文件”的出臺使三農問(wèn)題得到前所未有的關(guān)注，農業(yè)領(lǐng)域大有可為；而農業(yè)企業(yè)正在趨于集中，現在飼料行業(yè)是1萬(wàn)多家企業(yè)，而將來(lái)能留下來(lái)的不過(guò)上百家左右，通威只要成為這百分之一，就大有商機。
在通威募集的4億多資金中，其中絕大部分都投入到新建飼料廠(chǎng)，這意味著(zhù)，通威繼續在全國范圍進(jìn)行布局。據了解，由于上市的時(shí)間拖得較長(cháng)，通威部分募集的資金已經(jīng)由通威股份提前投入建設。通威一位負責人介紹，通威擴大產(chǎn)能不采取并購的形式，主要出于風(fēng)險和成本控制，在廣東通威，一年的利潤就接近上億元，并購來(lái)的工廠(chǎng)，幾乎不可能產(chǎn)生如此高的利潤，更何況還可能存在通威最懼怕的“地雷”。
但是新建工廠(chǎng)給通威增加了較大的投入，據通威股份的招股書(shū)，截至2003年9月，通威股份的負債率達到63．3％，在通威與行業(yè)各項指標的平均數相比，也只有負債率這一項低于行業(yè)的平均水平，顯示出公司的財務(wù)壓力還是比較大。對此，劉漢元特別指出，在募集資金后，公司的負債率將下降到50％左右，而公司目前擁有1．8億元的貨幣資金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也非常出色，因此償還短期借款沒(méi)有問(wèn)題，在未來(lái)，公司隨著(zhù)規模的擴大，負債率會(huì )再次有一些上升，但是通威股份將把負債率控制到50％或者50％以下，成為一個(gè)財務(wù)穩健的企業(yè)。(岳戰野)
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